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康華生物是目前國內(nèi)首家且唯一一家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，具有很強的稀缺性
出品 | 每日財報
作者 | 呂明俠
在經(jīng)歷了長生生物假疫苗退市事件后，資本市場對于新上市疫苗企業(yè)——康華生物（300841.sz）給予了厚望。
自去年6月份提交了創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書后，經(jīng)歷了長時間的準(zhǔn)備和等待后，康華生物于今年6月16日正式登陸資本市場，發(fā)行價格為70.37元/股。截至6月18日收盤，公司股價已經(jīng)達(dá)到122.61元，目前已經(jīng)成為四川上市公司中僅次于五糧液的第二高價股。
為什么康華生物會受資本市場歡迎？
《每日財報》注意到，自2004年康華生物成立以來，公司一步步朝行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置邁進(jìn)，其近5年歸母凈利潤年均增長率高達(dá)291%，成為狂犬疫苗企業(yè)的佼佼者。面對康華生物的投資前景，券商分析師紛紛給予了認(rèn)可。
中泰證券稱，康華生物是國內(nèi)高端狂苗獨家生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)量和市占率有望不斷提升。開源證券分析師則明確表示康華生物值得重點跟蹤。其關(guān)注的理由是公司擁有國內(nèi)首個上市銷售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，相比動物細(xì)胞制備的狂犬病疫苗，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗接種后無嚴(yán)重的不良反應(yīng)，是目前國內(nèi)傳統(tǒng)狂犬病疫苗的有力補充。
手握稀缺技術(shù)，盈利高速增長
康華生物成立于2004 年4 月，公司為綜合性研究、開發(fā)、經(jīng)營一體化的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗。
其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）為公司核心產(chǎn)品，二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗被世界衛(wèi)生組織稱為預(yù)防狂犬病的黃金標(biāo)準(zhǔn)疫苗。康華生物是目前國內(nèi)首家且唯一一家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，也是目前國內(nèi)唯一經(jīng)中檢院批簽發(fā)上市的相關(guān)疫苗，具有很強的稀缺性。
經(jīng)過16年的發(fā)展，康華生物的營收規(guī)模以及凈利潤依然高速增長。據(jù)《每日財報》統(tǒng)計，2015年-2019年，康華生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.71億元、0.93億元、2.62億元、5.59億元、5.55億元，歸母凈利潤分別為0.12億元、0.07億元、0.74億元、1.54億元，1.87億元，其中近五年營收年均增長率約為136%，歸母凈利的年均增長率291.6%。
值得一提的是公司的主力產(chǎn)品-凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）產(chǎn)生的銷售收入分別為2.41億元、5.51億元以及5.34億元，年均復(fù)合增長率超100%，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的92.21%、98.53%、96.96%。
盡管該產(chǎn)品已經(jīng)成為公司收入的NO.1，但可預(yù)期的增長潛力不可小覷。
中泰證券研報稱，目前市場上的人二倍體苗生產(chǎn)企業(yè)僅成都康華一家，2019年批簽發(fā)約238萬支、占比僅4%。隨著民眾對安全性更高、免疫原性更好的新型疫苗的需求日益增加，動物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗至人源細(xì)胞狂犬病疫苗成為狂苗發(fā)展趨勢之一。
假設(shè)未來狂苗總市場維持1600萬人份的體量、人二倍體狂苗占據(jù)市場30%的滲透率，樂觀預(yù)計人二倍體細(xì)胞狂苗市場空間可達(dá)60億元。
市場潛力大，收益空間廣
眾所周知，狂犬病疫苗是唯一用來控制和預(yù)防狂犬病的制劑，主要是咬傷暴露后接種，屬于剛需疫苗。由于感染狂犬病毒發(fā)病后的死亡率幾乎接近100%，因此凡被狂犬或其他動物咬傷后，出于謹(jǐn)慎性考慮，受害人大多會選擇立即接種狂犬病疫苗。
近年來，全球疫苗市場穩(wěn)步增長，疫苗銷售額逐年增加。根據(jù)知名生命科學(xué)咨詢公司Evaluate Pharma 數(shù)據(jù)，按銷售收入計，全球疫苗市場規(guī)模由2013 年的255.67 億美元增加至2017 年的276.82 億美元，年均復(fù)合增長率為2.01%，并預(yù)期于2024 年達(dá)446.27 億美元，年均復(fù)合增長率為7.06%。
國內(nèi)市場方面，2018年長生生物假疫苗事件爆發(fā)后，長生生物退市并被吊銷營業(yè)執(zhí)照，狂犬疫苗產(chǎn)能是不足的。這家上市公司市占率近7成，這使得康華生物這類疫苗公司獲得了巨大的增長空間。
2019年12月1日《疫苗管理法》的正式實施，標(biāo)志著我國生物制品，特別是疫苗行業(yè)將進(jìn)入全新發(fā)展階段。中國疫苗行業(yè)協(xié)會會長封多佳表示，當(dāng)前我國生物制品產(chǎn)業(yè)正面臨重大機遇和挑戰(zhàn)，也是一個最佳發(fā)展時期。
康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）采用國內(nèi)領(lǐng)先的“100L 大體積生物反應(yīng)器微載體規(guī)模化培養(yǎng)、擴增人二倍體細(xì)胞技術(shù)”，經(jīng)層析純化，為國內(nèi)首個上市銷售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，打破了國內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動物細(xì)胞制備的局限，具有“無引入動物源細(xì)胞殘留DNA 和動物源細(xì)胞蛋白”、安全性高、免疫原性好、保護(hù)持續(xù)時間長等優(yōu)勢。
通過多年來不斷的研發(fā)創(chuàng)新，除已經(jīng)上市的兩種疫苗產(chǎn)品外，公司擁有“人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）固定化生物反應(yīng)器培養(yǎng)工藝”等主要在研項目6 項。
對于康華生物來說，還有一大優(yōu)勢在于其競爭對手正處于追趕階段。
目前國內(nèi)人二倍體狂苗在研企業(yè)包括康泰生物、成都所、智飛生物、昆明所等企業(yè)?？堤┥锱R床Ⅲ期已完成、預(yù)計有望在2020年下半年申報生產(chǎn)，成都所、智飛生物處于臨床Ⅲ期，其余幾家處于臨床研發(fā)早期。
鑒于其潛在對手有限，公司經(jīng)過多年人二倍體狂犬病疫苗生產(chǎn)經(jīng)驗累積,在工藝技術(shù)、品牌、臨床數(shù)據(jù)等方面具備較強優(yōu)勢，有望隨著產(chǎn)能拓展后續(xù)銷售量有望逐步提升，市場份額獲得進(jìn)一步提升。
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