文｜AI財(cái)經(jīng)社 冒詩(shī)陽(yáng)
編輯｜楊潔
3月22日，由于未能按期披露年報(bào)，神州優(yōu)車(chē)（OC838006）從新三板終止掛牌，自3月12日收到通知到最終摘牌，僅有十天時(shí)間。
神州優(yōu)車(chē)被視作“神州系”及陸正耀在資本市場(chǎng)上的最后一塊遮羞布。陸正耀最風(fēng)光時(shí)，其“神州系”下有三家上市或掛牌公司，包括神州優(yōu)車(chē)、神州租車(chē)，以及成立18個(gè)月即上市的瑞幸咖啡，吸金范圍遍布新三板、港股及美股納斯達(dá)克。
然而，從2020年4月瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假后，“神州系”資產(chǎn)就接連爆雷。自那時(shí)起，港股神州租車(chē)（00699.HK）便開(kāi)始尋找買(mǎi)家。今年2月，神州租車(chē)終達(dá)成協(xié)議，預(yù)計(jì)將在今年7月完成私有化。3月15日，神州租車(chē)發(fā)布了完成私有化前的最后一份財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，神州租車(chē)在2020年凈虧損達(dá)到了41.6億元。
去年6月，瑞幸咖啡已經(jīng)宣布從納斯達(dá)克退市。今年2月，瑞幸咖啡在美申請(qǐng)破產(chǎn)。自此，“神州系”下三大上市或掛牌公司均告別資本市場(chǎng)，并逐漸與陸正耀脫離股權(quán)關(guān)系。
股權(quán)層面變動(dòng)的背后，是糟糕的經(jīng)營(yíng)。從瑞幸的財(cái)務(wù)造假，到神州租車(chē)業(yè)績(jī)驟降，再到神州優(yōu)車(chē)不惜摘牌來(lái)“雪藏”寶沃財(cái)務(wù)，陸正耀激進(jìn)的擴(kuò)張方式，影響了整個(gè)“神州系”。而現(xiàn)在，“神州系”努力打造的“汽車(chē)生態(tài)版圖”已然潰敗。
神州租車(chē)“賣(mài)身”時(shí)，上汽、北汽等諸多汽車(chē)廠(chǎng)商曾參與競(jìng)標(biāo)，但最終還是選擇了放棄；對(duì)于瑞幸咖啡，已不擔(dān)任任何職務(wù)、不擁有股權(quán)的陸正耀，之前仍與昔日的左膀右臂開(kāi)展了一場(chǎng)“宮斗”。陸正耀顯然不是一位容易放棄的“大佬”，但“神州系”帝國(guó)，也正面臨黃昏。
3月16日，神州優(yōu)車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，收到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司“終止掛牌決定”，自3月22日起終止在新三板的掛牌。據(jù)公開(kāi)信息顯示，神州優(yōu)車(chē)自2016年7月掛牌，至今已超過(guò)4年。
摘牌的直接原因，是神州優(yōu)車(chē)未能按期披露2019年的年報(bào)。AI財(cái)經(jīng)社注意到，神州優(yōu)車(chē)在披露年報(bào)問(wèn)題上曾做了好一番拖延。
2020年7月底，神州優(yōu)車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，因公司組織機(jī)構(gòu)較多且分散在全國(guó)多地，受北京疫情防疫措施升級(jí)的影響，2019年度審計(jì)工作的開(kāi)展再次受到實(shí)質(zhì)影響。值得注意的是，這已經(jīng)是神州優(yōu)車(chē)二度拖延年報(bào)發(fā)布。
但在外界看來(lái)，年報(bào)拖延的背后是神州優(yōu)車(chē)難看的業(yè)績(jī)。在2020年，神州優(yōu)車(chē)一面剝離神州租車(chē)，一面“雪藏”寶沃的財(cái)務(wù)。2020年7月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)《行政處罰事先告知書(shū)》，督促神州優(yōu)車(chē)應(yīng)從當(dāng)日起將北京寶沃納入公司財(cái)報(bào)合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。
但神州優(yōu)車(chē)不僅認(rèn)為這一結(jié)論與實(shí)際情況不符，還宣稱(chēng)此舉會(huì)增加公司2019年度財(cái)報(bào)的審計(jì)難度及編制工作量，將此作為再度拖延年報(bào)的發(fā)布原因。
2018年底，神州優(yōu)車(chē)通過(guò)殼公司長(zhǎng)盛興業(yè)，以39.7億元從福田汽車(chē)收購(gòu)寶沃67%的股權(quán)，屬于寶沃的控股股東，按照慣例，神州優(yōu)車(chē)自應(yīng)當(dāng)合并寶沃的財(cái)務(wù)報(bào)表。然而，根據(jù)全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020年寶沃累計(jì)銷(xiāo)售新車(chē)8740輛，同比大幅下降84%。
此前，神州優(yōu)車(chē)旗下已包括出行、電商和金融三大業(yè)務(wù)板塊。其中，出行由神州租車(chē)和神州專(zhuān)車(chē)組成，電商則主要是神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)，金融業(yè)務(wù)主體為神州車(chē)閃貸。但在過(guò)去兩年間，神州優(yōu)車(chē)的三項(xiàng)業(yè)務(wù)相繼出現(xiàn)問(wèn)題。
神州優(yōu)車(chē)最后一份財(cái)報(bào)為2019年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，在2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.20億元，同比下降48.98%，凈虧損6.52億元。對(duì)于業(yè)績(jī)的大跌，公司解釋稱(chēng)，專(zhuān)車(chē)及車(chē)閃貸業(yè)務(wù)收入有所減少，以及對(duì)寶沃汽車(chē)“新零售”模式的投入，是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下跌的原因。
如今來(lái)看，收購(gòu)寶沃，的確是神州優(yōu)車(chē)財(cái)務(wù)由盛轉(zhuǎn)衰的開(kāi)始。從其正常披露的2016-2018年財(cái)報(bào)來(lái)看，神州優(yōu)車(chē)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.45億元、98.56億元、59.49億元，同時(shí)，掛牌三年也由虧轉(zhuǎn)盈，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-35.80億元、-2.62億元、2.70億元，利潤(rùn)逐步轉(zhuǎn)正。
直至摘牌，神州優(yōu)車(chē)也不愿公開(kāi)自身業(yè)績(jī)，并“雪藏”寶沃財(cái)務(wù)狀況。這背后，陸正耀曾引以為豪的汽車(chē)版圖，在過(guò)去兩年中崩潰。
事實(shí)上，業(yè)務(wù)上的依賴(lài)關(guān)系，已將寶沃與神州優(yōu)車(chē)的命運(yùn)深深綁定。
根據(jù)全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020年寶沃累計(jì)銷(xiāo)售新車(chē)8740輛，同比大幅下降84%。而在2019年全年，寶沃汽車(chē)還有5.45萬(wàn)輛的銷(xiāo)量。
如果僅用銷(xiāo)量大跌來(lái)形容寶沃2020年的業(yè)績(jī)，實(shí)際并不準(zhǔn)確。如今來(lái)看，寶沃2019年的銷(xiāo)量無(wú)疑有“虛胖”的嫌疑。
歷史上，寶沃品牌創(chuàng)立于1919年的德國(guó)，1961年經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)。2014年，主營(yíng)商用車(chē)制造的福田汽車(chē)為切入乘用車(chē)賽道，買(mǎi)下寶沃品牌所有權(quán)，最終2015年將這一品牌國(guó)產(chǎn)“復(fù)活”。創(chuàng)業(yè)之初的2016年、2017兩年，寶沃分別實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)輛、4.4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量。
彼時(shí)寶沃銷(xiāo)量之所以能快速增長(zhǎng)，無(wú)疑趕上了乘用車(chē)SUV品類(lèi)高速增長(zhǎng)的東風(fēng)。兩年間，寶沃發(fā)布的新車(chē)BX7、BX5、BX3全部為SUV，占據(jù)了品類(lèi)下的所有細(xì)分賽道。
但這套崛起路徑并不特殊，那兩年，幾乎所有車(chē)企都可以通過(guò)生產(chǎn)高性?xún)r(jià)比的SUV而崛起，包括如今經(jīng)營(yíng)不善的眾泰、海馬、江淮等。然而，2018年后，SUV賽道迅速變?yōu)榧t海，缺乏品牌積淀、產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的車(chē)企迅速敗下陣來(lái)。也是在同年，寶沃銷(xiāo)量下跌至3.3萬(wàn)輛，跌去了四分之一，最終被福田放手。
2019年，行業(yè)趨勢(shì)并未發(fā)生變化，靠SUV崛起的車(chē)企迅速潰敗。而寶沃的銷(xiāo)量之所以能逆勢(shì)增長(zhǎng)至5.45萬(wàn)輛，來(lái)自神州租車(chē)采購(gòu)的支撐起了關(guān)鍵作用。
AI財(cái)經(jīng)社從港股上市公司神州租車(chē)的財(cái)報(bào)中看到，2019年神州租車(chē)最大供應(yīng)商的采購(gòu)量占其總采購(gòu)量的比重高達(dá)60.53%，在外界看來(lái)，這一最大供應(yīng)商便是寶沃。
除了“左手倒右手”般的采購(gòu)?fù)?，神州?yōu)車(chē)激進(jìn)的營(yíng)銷(xiāo)、金融策略，也在為寶沃拔苗助長(zhǎng)。在陸正耀的安排下，剛將寶沃收入囊中僅一個(gè)月后，2019年1月，陸正耀宣稱(chēng)要通過(guò)“產(chǎn)業(yè)鏈改造和平臺(tái)賦能，全面實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)分離、渠道重塑，重構(gòu)汽車(chē)消費(fèi)”，由此推出神州寶沃汽車(chē)新零售平臺(tái)。
實(shí)際上，這是一套激進(jìn)的金融策略。陸正耀通過(guò)神州租車(chē)全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，為寶沃推出了深度試駕、零首付購(gòu)車(chē)、90天內(nèi)無(wú)理由退車(chē)等服務(wù)。
而在渠道端，這引發(fā)了整個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)的普遍不滿(mǎn)。按照汽車(chē)的傳統(tǒng)銷(xiāo)售模式，4S店投資模式重、回本周期慢，其盈利能力往往與主機(jī)廠(chǎng)的商務(wù)政策直接掛鉤，而主機(jī)廠(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)，最終也需要通過(guò)4S店來(lái)實(shí)現(xiàn)，因而經(jīng)銷(xiāo)商與廠(chǎng)商往往深度綁定，主機(jī)廠(chǎng)會(huì)承諾在一定區(qū)域內(nèi)只設(shè)固定數(shù)量的網(wǎng)點(diǎn)，以保證收入。神州租車(chē)店面的切入，顯然打破了平衡。
不僅如此，神州寶沃還組織建設(shè)“旗艦店、專(zhuān)營(yíng)店、授權(quán)店”三級(jí)店面，稱(chēng)要通過(guò)新零售店面下沉打造“千城萬(wàn)店”，無(wú)限貼近客戶(hù)的網(wǎng)絡(luò)。從2019年開(kāi)始，很多自“福田時(shí)代”開(kāi)始跟隨的經(jīng)銷(xiāo)商要求退網(wǎng)。
從渠道到金融方案，“神州系”都大張旗鼓地做了起來(lái)，但唯一支撐不起的，卻是最重要的環(huán)節(jié)——產(chǎn)品端。除了在上述三款SUV的基礎(chǔ)上發(fā)布年度改款車(chē)型外，神州時(shí)代的寶沃在產(chǎn)品上幾乎沒(méi)有任何建樹(shù)。不僅如此，寶沃產(chǎn)品還屢屢被曝出質(zhì)量問(wèn)題。
無(wú)疑，寶沃所涉及的汽車(chē)制造的確是撬動(dòng)神州優(yōu)車(chē)金融、二手車(chē)、租售業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，但通過(guò)這張汽車(chē)版圖的大網(wǎng)，整個(gè)“神州系”也陷入“牽一發(fā)動(dòng)全身”的境地。神州租車(chē)在2020年業(yè)績(jī)暴跌，不得不縮減采購(gòu)后，寶沃的銷(xiāo)量也隨之驟降。
神州優(yōu)車(chē)摘牌，意味著陸正耀及“神州系”在資本市場(chǎng)的最后一顆棋子即將離場(chǎng)。因?yàn)樵诖酥暗?月4日，神州租車(chē)宣布私有化要約于當(dāng)日截止，MBK Partners（安博凱）收到不少于90%的要約股份，剩余股份也將被強(qiáng)制收購(gòu)。按照目前進(jìn)度，神州租車(chē)預(yù)計(jì)將于今年7月向港交所申請(qǐng)退市。這也意味著，陸正耀的這塊重要資產(chǎn)換了主人。
2020年11月，安博凱以17.71億港元收購(gòu)神州租車(chē)20.86%股份，成為第二大股東，緊接著以4港元/股的價(jià)格對(duì)神州租車(chē)提出全面收購(gòu)。彼時(shí)，這一收購(gòu)價(jià)格的溢價(jià)高達(dá)103%，按此計(jì)算，安博凱私有化神州租車(chē)的總對(duì)價(jià)為85.62億港元（約合73億元人民幣）。值得注意的是，這一價(jià)格僅為神州租車(chē)巔峰時(shí)期市值的約六分之一。
如果說(shuō)瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假事件，是刺破神州租車(chē)股價(jià)的第一發(fā)子彈，那么其糟糕的業(yè)績(jī)，是引起市值萎縮更重要的因素。3月15日下午，神州租車(chē)發(fā)布2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告，在退市前的最后一份財(cái)報(bào)中，2020年公司總營(yíng)收61.24億元，同比下跌20.4%；凈虧損41.63億元，由盈轉(zhuǎn)虧。其中，核心業(yè)務(wù)汽車(chē)租賃全年汽車(chē)租賃營(yíng)收37.55億元，與去年同期相比大幅下降23.6%。
從瑞幸咖啡、寶沃到神州租車(chē)，隨著“神州系”資產(chǎn)接連爆雷，創(chuàng)始人陸正耀資金鏈吃緊，2020年4月上旬，外界便傳來(lái)陸正耀擬出售神州租車(chē)股份來(lái)償還債務(wù)的消息。
AI財(cái)經(jīng)社了解到，2020年4月瑞幸自曝財(cái)務(wù)造假之前，神州優(yōu)車(chē)在神州租車(chē)中持股29.76%，為神州租車(chē)的第一大股東，但已質(zhì)押了所持全部股份；而瑞幸咖啡事發(fā)引起神州租車(chē)股價(jià)大幅下跌的連鎖反應(yīng)后，神州優(yōu)車(chē)即面臨強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
在后續(xù)的接觸中，神州租車(chē)相繼接觸了多個(gè)買(mǎi)家，其中華平投資、北汽、上汽均傳出有較強(qiáng)的接盤(pán)意愿，最終無(wú)果而終。
事實(shí)上，對(duì)于從神州租車(chē)“出局”后，陸正耀是否會(huì)真正放手，外界還有所猜測(cè)。截至目前，神州租車(chē)董事會(huì)中宋一凡為“神州系”出身，擔(dān)任執(zhí)行董事職務(wù)，其余五名則來(lái)自安博凱。
已于去年6月宣布從納斯達(dá)克退市的瑞幸咖啡，最近也有了新動(dòng)向。3月16日，瑞幸咖啡發(fā)布公告表示，已與重要債權(quán)人達(dá)成重組支持協(xié)議。同時(shí)公告表示，瑞幸正在積極利用多種渠道進(jìn)行融資，擬通過(guò)私募募集至少2.5億美元。
今年2月5日，瑞幸咖啡在美申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，一度令當(dāng)天盤(pán)前粉單股價(jià)下跌近40%。
2020年4月2日，瑞幸咖啡承認(rèn)財(cái)務(wù)造假，次日神州租車(chē)盤(pán)中暴跌70%，導(dǎo)致神州租車(chē)采取緊急停牌措施。神州優(yōu)車(chē)也同樣大跌21%，一天之內(nèi)市值縮水近75億元。
瑞幸咖啡帶來(lái)的信任危機(jī)，延燒到了“神州系”其他公司身上。加上疫情影響、業(yè)績(jī)虧損，讓整個(gè)“神州系”搖搖欲墜。此后，陸正耀為了剝離資產(chǎn)，神州租車(chē)開(kāi)始屢屢傳出出售的消息。但瑞幸造假的前科，也曾讓很多買(mǎi)家猶豫不定。
但在2021年初，瑞幸咖啡還上演了一場(chǎng)陸正耀、錢(qián)治亞要求罷免CEO郭謹(jǐn)一的斗爭(zhēng)。瑞幸7位副總裁、部分分公司總經(jīng)理和核心業(yè)務(wù)總監(jiān)共計(jì)24名高管簽署聯(lián)名信，要求罷免郭謹(jǐn)一。郭謹(jǐn)一則稱(chēng)，“舉報(bào)信是1月3日由陸正耀、錢(qián)治亞組織并主持起草，部分當(dāng)事員工不明真相，被裹挾簽字”。
即便已不在瑞幸擔(dān)任任何職務(wù)且不擁有瑞幸股票，但陸正耀顯然并未與瑞幸完全切割。
瑞幸咖啡董事會(huì)成立特別小組對(duì)郭謹(jǐn)一進(jìn)行調(diào)查。2月17日，瑞幸咖啡發(fā)布了調(diào)查小組的調(diào)查報(bào)告，稱(chēng)“沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)證明郭謹(jǐn)一存在請(qǐng)?jiān)感胖兴缚氐牟划?dāng)行為”。隨后，郭謹(jǐn)一發(fā)布內(nèi)部信，稱(chēng)將加快優(yōu)化公司的整體組織架構(gòu)。
這或許也意味著，陸正耀對(duì)瑞幸咖啡的影響，也已經(jīng)削減。
當(dāng)初進(jìn)行39.7億元收購(gòu)寶沃股權(quán)的豪賭時(shí)，按照陸正耀的構(gòu)想，通過(guò)收購(gòu)，“神州系”將完成出行市場(chǎng)的最后一塊拼圖，打造從汽車(chē)制造、租售、二手車(chē)再到金融的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
然而，這一構(gòu)想過(guò)于樂(lè)觀。在陸正耀打造的“神州系”版圖中，概念始終大于核心能力。羸弱的寶沃、疫情下業(yè)績(jī)大跌的神州租車(chē)，共同導(dǎo)致陸正耀的“汽車(chē)版圖”中制造、租售、金融二手車(chē)體系沒(méi)能成為彼此的避風(fēng)港，反而放大了壓力?！吧裰菹怠惫局g的關(guān)聯(lián)交易頻繁，也讓它們互相緊密聯(lián)系，最終導(dǎo)致一榮俱榮、一損俱損的局面。
“神州系”的版圖基本都和汽車(chē)行業(yè)有關(guān)，瑞幸咖啡是個(gè)例外。但也是瑞幸的爆雷，牽連了整個(gè)“神州系”。無(wú)論是瑞幸咖啡，還是“神州系”的其他公司，陸正耀一貫偏好是快速融資、燒錢(qián)和閃電擴(kuò)張的資本游戲。瑞幸咖啡的橫空出世和成立18個(gè)月即上市，將這一打法體現(xiàn)到了極致。而也恰恰是如此，瑞幸的爆雷為“神州系”的“神話(huà)”崩塌打響了第一槍。
“神州系”的衰敗始于瑞幸咖啡的爆雷。但真正的起點(diǎn)，在外界看來(lái)，是陸正耀激進(jìn)的擴(kuò)張模式?！百Y本游戲”總會(huì)有終結(jié)的一日。
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