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赴港上市風(fēng)聲再起,微醫(yī)如何撐起百億美元估值

時(shí)間:2020-05-13 15:30來源:網(wǎng)絡(luò)整理 瀏覽:
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸微醫(yī)再次傳出赴港上市的消息。 根據(jù)IPO早知道消息,微醫(yī)計(jì)劃于5月底向港交所提交招股說明書,市場(chǎng)預(yù)期估值高達(dá)150億美元。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸微醫(yī)再次傳出赴港上市的消息。

根據(jù)IPO早知道消息,微醫(yī)計(jì)劃于5月底向港交所提交招股說明書,市場(chǎng)預(yù)期估值高達(dá)150億美元。

圖片來源:視覺中國(guó)

事實(shí)上,早在2018年5月份完成5億美元Pre-IPO融資時(shí),微醫(yī)就宣布計(jì)劃將旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保三塊HMO(健康維護(hù)組織)相關(guān)業(yè)務(wù)作為整體赴港上市,時(shí)任首席戰(zhàn)略官(CSO)的陳弘哲接受媒體采訪時(shí)透露,第四個(gè)業(yè)務(wù)板塊“微醫(yī)云”將在分拆后獨(dú)立在A股上市。

然而兩年過去,同為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的平安好醫(yī)生(HK:01833)已成功登陸資本市場(chǎng),但行業(yè)內(nèi)唯一宣稱盈利的微醫(yī),卻仍然徘徊不前。

時(shí)代財(cái)經(jīng)5月11日從一名接近微醫(yī)的知情人士處獲悉,雖然微醫(yī)在2016年實(shí)現(xiàn)了盈利,但近兩年的業(yè)績(jī)均處于虧損狀態(tài),“考慮到平安好醫(yī)生目前超過160億美元的高估值以及疫情給互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療帶來的風(fēng)口,微醫(yī)抓住這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上市是最好的選擇。這就是一個(gè)now or never的問題,要么現(xiàn)在,要么就涼了?!?/p>

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮5月11日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示,“微醫(yī)希望充分資本化,理想美好,現(xiàn)實(shí)殘酷,單獨(dú)上市仍需考慮到政策監(jiān)管環(huán)境,雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始允許未盈利企業(yè)上市,但對(duì)市值、營(yíng)收、研發(fā)投入等因素有更細(xì)化要求,港股與科創(chuàng)板同步上市也存一定難度。”

同日,易觀高級(jí)分析師陳喬姍在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也直言,“如果將微醫(yī)云拆分出去,恐怕微醫(yī)將更難在港股上市了?!?/p>

曲折上市路

事實(shí)上,微醫(yī)的上市之路并不順利。

相比互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股平安好醫(yī)生,從2014年8月注冊(cè)到2018年5月上市,只用了不到5年的時(shí)間。

而早在2010年誕生的微醫(yī)卻在資本市場(chǎng)上進(jìn)程緩慢、一波三折。從2018年開始準(zhǔn)備IPO到現(xiàn)在,時(shí)間過去了近兩年,但“A+H”股上市計(jì)劃至今尚未成形。

今年以來,微醫(yī)在資本市場(chǎng)頻繁試水,上市的信號(hào)愈發(fā)明確。

1月初,為推進(jìn)“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略,微醫(yī)舉牌A股上市公司易聯(lián)眾(SZ:300096),并增持成為第二大股東,微醫(yī)董事長(zhǎng)廖杰遠(yuǎn)及另一高管進(jìn)入易聯(lián)眾董事會(huì)擔(dān)任非獨(dú)立董事。

對(duì)此,環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app撰文分析稱,微醫(yī)此舉或欲通過借殼的方式登錄資本市場(chǎng)。

今年2月29日,微醫(yī)的一封內(nèi)部人事任命郵件則透露,原友邦保險(xiǎn)集團(tuán)區(qū)域CEO蔡強(qiáng)將于4月1日正式出任微醫(yī)董事會(huì)副主席兼CFO。友邦保險(xiǎn)是微醫(yī)Pre-IPO融資時(shí)的主要投資方,蔡強(qiáng)的加入也被外界解讀為推進(jìn)微醫(yī)IPO的信號(hào)。

然而就在此時(shí),微醫(yī)上市進(jìn)程卻受到了“瑞幸財(cái)務(wù)造假風(fēng)波”影響。據(jù)騰訊新聞一線報(bào)道,因?yàn)槠渎?lián)席保薦人中的瑞信曾任瑞幸在美上市時(shí)的承銷商,微醫(yī)做出了臨時(shí)更換保薦人的決定。

全球上市加速器集團(tuán)合伙人謝忠5月11日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示,“微醫(yī)原本計(jì)劃是去美國(guó)上市,但由于瑞辛咖啡事件發(fā)生,放棄美國(guó)轉(zhuǎn)而去香港上市。”

但在郭施亮看來,實(shí)力承銷商取而代之,有利于獲得更穩(wěn)定的估值與定價(jià)。

最新數(shù)據(jù)顯示,微醫(yī)市場(chǎng)預(yù)期估值高達(dá)150億美元,今年登陸港交所或籌集最高10億美元資金。

在業(yè)內(nèi)人士看來,微醫(yī)此時(shí)啟動(dòng)IPO的決策,與平安好醫(yī)生市值在疫情發(fā)生后被拉高至160億美元不無關(guān)系。

郭施亮指出,平安好醫(yī)生獲得市場(chǎng)青睞,微醫(yī)雖仍沒有清晰商業(yè)模式,但可參觀平安好醫(yī)生估值定價(jià),遇上疫情事件,資本的青睞度更高一些。

在謝忠看來,同行業(yè)的估值是有可比性的,估值高會(huì)更受資本的追捧,對(duì)上市后股價(jià)有一定的影響。

近兩年或處于虧損狀態(tài)

2010年成立以來,微醫(yī)從掛號(hào)網(wǎng)起步,陸續(xù)開拓了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、全科診所、藥診店、健康商城、微醫(yī)云以及商業(yè)保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)線。

在當(dāng)時(shí)挾“顛覆傳統(tǒng)醫(yī)療”大勢(shì)之下,微醫(yī)在內(nèi)的一眾互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)深受資本的青睞。據(jù)公開資料,10年間,微醫(yī)先后獲得騰訊、國(guó)開金融、復(fù)星醫(yī)藥、晨興資本、友邦保險(xiǎn)、新創(chuàng)建集團(tuán)、中投中財(cái)?shù)戎麢C(jī)構(gòu)加持,完成了總計(jì)7輪數(shù)十億美元的融資。僅在2018年完成pre-IPO戰(zhàn)略融資時(shí),微醫(yī)的估值就已達(dá)到55億美元。而就在這一年,微醫(yī)首次對(duì)外明確上市計(jì)劃。

微醫(yī)融資歷程(數(shù)據(jù)來自天眼查)

郭施亮認(rèn)為,微醫(yī)完成5億美元Pre-IPO輪融資、估值達(dá)到55億美元已經(jīng)過去了近兩年,微醫(yī)上市意在推進(jìn)資本化進(jìn)程,上市后利用資本市場(chǎng)有利于拓寬融資渠道,繼續(xù)做大做強(qiáng)市場(chǎng)。

事實(shí)上,微醫(yī)備受資本親睞的另一原因,是其早在2016年就宣布公司實(shí)現(xiàn)了全面盈利。2016年,微醫(yī)三大核心業(yè)務(wù)體系微醫(yī)療、微醫(yī)藥及微醫(yī)險(xiǎn),全年?duì)I收共計(jì)12億元,占比依次約為45%、20%、30%,總利潤(rùn)達(dá)到2.8億元。

要知道,行業(yè)第一股平安好醫(yī)生上市至今并未實(shí)現(xiàn)盈利。

梳理歷年財(cái)報(bào),2015年至今,平安好醫(yī)生連續(xù)五年處于虧損狀態(tài)。其中,2015年虧損3.2億元、2016年虧損7.6億元、2017年虧損10億元、2018年虧損9.1億元、2019年虧損7.46億元,累計(jì)虧損額超37億元。同行中,諸如丁香園、好大夫在線、春雨醫(yī)生等也仍在探究有效的商業(yè)模式。

陳喬姍對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這種‘IT供應(yīng)商+運(yùn)營(yíng)’本就是個(gè)大工程,投入大,回報(bào)慢。

在陳喬姍看來,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療讓人焦慮的是用戶低頻使用、低客單,以及大量用戶集中在醫(yī)院?!澳壳皝砜?,前兩個(gè)問題基本無法解決,所以平安去做了家庭醫(yī)生會(huì)員、阿里和京東去做了藥和慢病管理。微醫(yī)由于在這些方面的資源都相對(duì)不強(qiáng),所以只能靠政府方面的資源,去釋放醫(yī)院內(nèi)流量?!?/p>

根據(jù)公開資料,截至2020年2月,微醫(yī)已連接全國(guó)超10000家醫(yī)院(重點(diǎn)醫(yī)院3200家)、在線31萬余名醫(yī)生和2.1億實(shí)名注冊(cè)用戶,累計(jì)服務(wù)近10億人次。不過注冊(cè)用戶并不等同于活躍用戶,依靠掛號(hào)業(yè)務(wù)激發(fā)的用戶活躍度和留存都有限。

同為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái),丁香園手握200萬醫(yī)生用戶,形成了醫(yī)生端資源的優(yōu)勢(shì),在內(nèi)容的輸出上更具權(quán)威性;平安好醫(yī)生則快速聚集了大量用戶,截至去年底,注冊(cè)用戶達(dá)3.15億,MAU達(dá)6690萬,處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。相比之下,微醫(yī)在醫(yī)生端和用戶端并沒有優(yōu)勢(shì)。

上述知情人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示,微醫(yī)近兩年的盈利狀況也不樂觀,18、19年均處于虧損狀態(tài),這很可能是微醫(yī)2016年后便不再披露任何財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的原因。

不過,由于微醫(yī)尚未遞交招股書,其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在差異,盈利情況尚不能確定。針對(duì)微醫(yī)此次赴港上市安排及公司近年來的經(jīng)營(yíng)狀況等問題,時(shí)代財(cái)經(jīng)5月11日發(fā)送采訪函至公司郵箱,但截至發(fā)稿,未收到回復(fù)。

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