2019年民生教育營收毛利均大增超50%，但凈利潤的增長趨于停滯。
撰 文丨胡 瑩
昨日，港股教育板塊普漲，民生教育(01569.HK)盤中股價搶跑。截至收盤，漲12.12%，報1.11港元/股，成交額達687.89萬港元。
昨日晚間，民生教育發(fā)布公告，一舉拿下TCL教育網(wǎng)全部已發(fā)行股本。一波未平一波又起，今日早間其公布2019年財報。但資本市場似乎對兩則重大消息并不感冒，上午民生教育股價出現(xiàn)小幅下跌，截至發(fā)稿時下跌約3%。
2019年，民生教育業(yè)績是否能夠維持喜人漲勢？內(nèi)生外延增長態(tài)勢如何？藍鯨教育結(jié)合其2019年度業(yè)績報告，探尋上述問題答案。
營收利潤齊增，同比均大漲超50%財報顯示，截至2019年12月31日，民生教育實現(xiàn)營收10.05億元，較比2018年同期營收的6.23億元，猛增了61.4%。
回顧民生教育近四年營收情況，2019年增速再創(chuàng)新高：2017年營收4.78億元，同比微增7.4%；2018年營收6.23億元，同比增長升至30%；2019年則更勝一籌，同比增長率達到了61.4%。
總體來看，民生教育營收規(guī)模急速擴大，增速越發(fā)亮眼，2016-2019年的營收復(fù)合增長率達31.22%。
利潤方面，2019年民生教育毛利潤達5.16億元，較2018年同期的3.33億元，大增54.9%；毛利率略有下降，由2018年的53.5%微降至51.4%。主要由于自2018年期末以來，教職員工平均薪金和津貼增加；及民生教育新并入的學校折舊增加導(dǎo)致的。
但在凈利潤方面，其凈利潤增速明顯低于營收增速，一定程度上顯示出民生教育在費用結(jié)構(gòu)的調(diào)整上仍需加強。2019年民生教育實現(xiàn)年度溢利3.34億元，較2018年同期的3.33億元微增0.3%。經(jīng)調(diào)整凈溢利達3.86億元，較2018年同期的3.38億元，增加14.2%。經(jīng)調(diào)整凈利潤率由2018年的54.3%，下降至2019年的38.4%。
回顧往年數(shù)據(jù)，2016-2019年民生教育的毛利潤復(fù)合增長率達25.93%；凈利潤復(fù)合增長率達10.17%，增長算得上穩(wěn)健。
另一方面，我們來看下民生教育的主要費用變化。經(jīng)營開支方面，銷售開支為1600萬元，同比下降4.5%。主要由于民生教育招生成本下降；行政開支達1.85億元，同比增長29%。主要因報告期內(nèi)云南大學滇池學院產(chǎn)生的行政開支已全數(shù)完成并表；其他開支為2830萬元，較2018年同期大幅增加353.75%，主要因2019年存在約1350萬元的壞賬撥備。
另外，民生教育2019年融資成本大幅飆升，同比大增超6倍至7960萬元。對此，民生教育表示，主要由于新并購學校及集團所承擔銀行貸款及其他借款利息；以及2018年8月收購勵德集團所產(chǎn)生的認沽期權(quán)負債利息，與售后回租負債利息增加導(dǎo)致。
至于民生教育的資產(chǎn)負債情況，截至2019年12月31日，民生教育總資產(chǎn)約70.78億元，較2018年同期的66.24億元增長6.85%；總負債達32.07億元，較2018年的30.95億元增加3.62%；負債率為45.31%，2018年同期為46.72%，相比之下略有收窄。
最后是現(xiàn)金流及現(xiàn)金方面。2019年民生教育經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流凈額為3.9億元，融資所得現(xiàn)金凈額達1.39億元。投資活動中，向勵德國教墊付兩筆貸款合計4億元，購買物業(yè)、廠房及設(shè)備項目2.28億元。截至2019年12月31日，民生教育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為14.05億元，2018年同期為15.06億元，手中持有的現(xiàn)金略有減少但仍較充裕。
搶灘在線教育截至2019年12月31日，民生教育在重慶、云南、山東以及內(nèi)蒙古營辦或管理11所學校。包括高等學校7所，中職學校2所，高中學校2所。此外，其已簽約收購安徽、河北、江西三所本科大學，待完成主管部門審批手續(xù)后將實現(xiàn)財務(wù)并表。
截至2019年12月31日，校園教育在校學生人數(shù)為85765名，較比2018年同期的65496名，增長30.9%。2019年民生教育管理在線教育學生人數(shù)112847名，其中專科及以上學歷學生（含?？疲?8033名。
外延并購方面，2018年11月民生教育簽約收購曲阜遠東職業(yè)技術(shù)學院，并于2019年2月開始委托管理；3月，簽約收購全國首批15所職業(yè)本科試點院校之一的南昌職業(yè)大學51%股權(quán)；11月，投資5億元收購文達電子51%股權(quán)，從而間接獲得文達學院及中專學校51%的舉辦者權(quán)益。與此同時，投資1億元收購藍天飛院51%股權(quán)。藍天飛院主營私用和商用飛行駕駛執(zhí)照培訓，及航空專業(yè)培訓。
內(nèi)生增長方面，2019年10月云南大學滇池學院陽宗海新校區(qū)正式開始動工，預(yù)計2023年完工并投入使用。完工后，新校區(qū)預(yù)期容納約43000名學生，較2018年在校生人數(shù)增長接近50%。另外，目前重慶地區(qū)的本科學校重慶人文科技學院學費僅1.3-1.4萬元，相較成都、昆明等地本科學費2萬元以上的水平來看，仍有提升空間。
派斯學院、滇池學院等獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)加速，管理費取消后有望貢獻利潤。此外，文達學院債務(wù)影響解除后，未來收入增長有望達15%以上；南昌職業(yè)大學若完成舉辦人變更，未來有望增長20%以上。
更引人注目的是，民生教育將拿下老牌在線教育公司TCL教育網(wǎng)。
民生教育旗下全資子公司民生教育科技擬出資4.2億元，收購TCL教育網(wǎng)100%股權(quán)。交割完成后，民生教育科技將持有TCL教育網(wǎng)100%已發(fā)行股本，從而通過電大在線間接持有奧鵬教育50%股權(quán)；及通過深圳TCL持有絲綢之路80%股權(quán)。
“奧鵬教育”與“絲綢之路”雖然名聲遠沒有當下大火的在線教育獨角獸們來得響亮，但二者的背景與底蘊卻相當驚人。
絲綢之路是孔子學院總部╱國家漢辦下屬的專業(yè)遠程考試服務(wù)機構(gòu)，于2010年4月成為中國漢語水平考試(HSK)首個網(wǎng)考考點，負責全球漢語水平考試網(wǎng)考考點拓展并承擔網(wǎng)考系統(tǒng)的建設(shè)工作。而奧鵬教育，則是國家教育部正式批準設(shè)立的國內(nèi)第一家遠程教育公共服務(wù)體系，唯一一家全國性的遠程教育公共服務(wù)體系，是中國最大的遠程教育服務(wù)運營機構(gòu)。
對于未來戰(zhàn)略布局，民生教育在財報中指出，將圍繞高等教育和職業(yè)教育、校園教育和在線教育協(xié)同發(fā)展。未來將延續(xù)外延并購策略，潛在并購目標主要包括民辦本科學校及優(yōu)質(zhì)在線教育機構(gòu)。
同時將進一步增強現(xiàn)有學校的容量，并對其設(shè)施進行優(yōu)化，借此提升集團收益。例如云南大學滇池學院新教學樓已于2019-2020學年投入使用；重慶人文科技學院及重慶工商大學派斯學院的新宿舍樓，亦于2019-2020學年投入使用，分別增加2150個及1200個床位；云南大學滇池學院陽宗海新校區(qū)于2019年10月正式動工，預(yù)計項目將于2023年完工。
在財報中，民生教育著重提到了對在線教育業(yè)務(wù)的規(guī)劃，與此次收購TCL教育網(wǎng)遙相呼應(yīng)。其表示：未來將繼續(xù)線上線下協(xié)同發(fā)展。相信在線教育市場潛力巨大，旗下在線教育業(yè)務(wù)能與校園教育業(yè)務(wù)產(chǎn)生高度協(xié)同。將充分把握有關(guān)在線教育政策帶來的發(fā)展機遇，積極尋找優(yōu)質(zhì)在線教育收購目標，不斷提升現(xiàn)有在線教育質(zhì)量，推動校園教育和在線教育協(xié)同發(fā)展。
