昨天，一個(gè)春光明媚的下午，平安舉行了2019年股東大會(huì)。
天氣雖然很好，但因?yàn)?020年以來(lái)，中國(guó)平安股價(jià)出現(xiàn)了較大波動(dòng)，年初至今已跌去18.51%（截至昨天）。所以在會(huì)上，股東們問(wèn)了很多尖銳的問(wèn)題。
考慮到這些問(wèn)題也是大家關(guān)注的，今天我們就來(lái)盤(pán)點(diǎn)一下，每個(gè)問(wèn)題后我附加一個(gè)我的看法。
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中國(guó)平安能不能拿十年？
在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，一位平安股東相當(dāng)簡(jiǎn)潔地向公司管理層拋出了問(wèn)題：“如果現(xiàn)在買(mǎi)（中國(guó)平安）放十年，行不行？”
對(duì)此，中國(guó)平安首席財(cái)務(wù)官姚波坦言：“未來(lái)具有不確定性，比較難以預(yù)測(cè)，但是可以看一下中國(guó)平安歷史業(yè)績(jī)，從2004年港股上市到現(xiàn)在差不多16年的業(yè)績(jī)，都是有目共睹的。我們每股盈利復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)定在25%左右，包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、每股分紅，過(guò)去十幾年，復(fù)合增長(zhǎng)率都在25%左右。同時(shí)，平安另外一個(gè)特點(diǎn)就是股價(jià)波動(dòng)率比較低。”
姚波同時(shí)指出，未來(lái)公司的戰(zhàn)略非常清晰，金融+科技、金融+生態(tài)，繼續(xù)用科技賦力傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，同時(shí)開(kāi)發(fā)五大生態(tài)圈。所以未來(lái)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略比較清晰。“當(dāng)然現(xiàn)在因?yàn)樘囟〞r(shí)候，全球資本市場(chǎng)都波動(dòng)較大，所以公司股價(jià)有一定波動(dòng)是正常的。疫情過(guò)后，對(duì)于公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力、恢復(fù)增長(zhǎng)的能力我們是比較有信心的。我們對(duì)公司未來(lái)十年發(fā)展充滿信心，股價(jià)波動(dòng)的時(shí)候，也不排除是一個(gè)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)?！?/p>
“平安是比較合適做價(jià)值和長(zhǎng)期投資的，短炒不合適。”馬明哲也表示，作為投資要關(guān)注三點(diǎn)：一是行業(yè)，這個(gè)行業(yè)有沒(méi)有發(fā)展前景；二是公司，在行業(yè)里要選擇最好的公司；三是價(jià)格，看買(mǎi)入價(jià)格合不合適。
馬總不光管理一把好手，投資也一把好手，簡(jiǎn)單兩句話就說(shuō)到了價(jià)值投資的精髓。
首先告訴你，你要買(mǎi)平安短期別想著賺錢(qián)，沒(méi)耐心請(qǐng)遠(yuǎn)離。
其次，馬總說(shuō)的投資關(guān)注的三點(diǎn)其實(shí)就是最簡(jiǎn)單樸實(shí)的一條線：好行業(yè)，好公司，好價(jià)格。
言外之意在提醒各位，判斷一家公司能不能持有十年，不是主觀臆想的，而是通過(guò)這三個(gè)方向去判斷的，至少馬總認(rèn)為現(xiàn)在的平安是滿足的。
這次的壽險(xiǎn)改革或者行業(yè)困境，是整個(gè)大行業(yè)所面臨的共同問(wèn)題，如果平安隔兒屁了，其他的保險(xiǎn)公司也別活了。
平安之所以可以成為保險(xiǎn)龍頭，自然有同行業(yè)超不過(guò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如，在A股里它可能是唯一一家可以靠費(fèi)差和死差盈利的公司，而壽險(xiǎn)改革未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)與這個(gè)是拖不了干系的。
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高層變動(dòng)會(huì)影響公司戰(zhàn)略嗎？
自2019年末以來(lái)，中國(guó)平安兩員“老將”相繼離職：2019年11月，公司執(zhí)行董事、聯(lián)席首席執(zhí)行官李源祥因個(gè)人工作原因辭職；今年3月16日，公司執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)任匯川也因?yàn)閭€(gè)人身體原因辭職。平安高層人事變動(dòng)引發(fā)了資本市場(chǎng)關(guān)注。
“上世紀(jì)90年代中到2000年初，那個(gè)時(shí)候中國(guó)有很多新的保險(xiǎn)公司，大批量從平安挖人。但我們有平臺(tái)，人走了不怕，就怕沒(méi)有平臺(tái)、沒(méi)有機(jī)制?！敝袊?guó)平安總經(jīng)理、聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林說(shuō)。
中國(guó)平安首席人力資源官蔡方方表示：“最近公司部分高管出現(xiàn)了一些變動(dòng)動(dòng)。但小勝靠人才，大勝靠平臺(tái)。平安的管理層整體是相當(dāng)穩(wěn)定的。平安在過(guò)去30多年發(fā)展里從來(lái)都是靠平臺(tái)、靠機(jī)制、靠梯隊(duì)，不是靠個(gè)人。平安過(guò)去30多年已經(jīng)造就了一個(gè)非常成熟的人才平臺(tái)機(jī)制，任何時(shí)候有人員的波動(dòng)、流失，我們都會(huì)馬上有梯隊(duì)進(jìn)行承接，以確保整個(gè)業(yè)務(wù)是穩(wěn)定，是正常運(yùn)轉(zhuǎn)的，這套機(jī)制已經(jīng)非常成熟且實(shí)施很多年了。平安整個(gè)矩陣管理以及三大業(yè)務(wù)集群戰(zhàn)略也沒(méi)有因?yàn)槿魏稳说碾x職而產(chǎn)生改變。”
蔡方方強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，公司整個(gè)“金融+科技”和“金融+生態(tài)”這個(gè)戰(zhàn)略本身是堅(jiān)定不移的。在此之下，公司已經(jīng)建立了一個(gè)很強(qiáng)大并且非常完善的人才梯隊(duì)平臺(tái)，以確保任何人員的流動(dòng)都不會(huì)影響整個(gè)戰(zhàn)略部署。
大家看公司總喜歡看公司的管理層，但其實(shí)隨著公司的不斷發(fā)展壯大，管理層的效應(yīng)其實(shí)是邊際遞減的，這是一個(gè)萬(wàn)億市值的公司啊。
公司的人員架構(gòu)，管理，內(nèi)部流程等等一系列問(wèn)題，都是一個(gè)系統(tǒng)工程，公司越大這個(gè)系統(tǒng)越成熟，機(jī)制也更完善，一個(gè)人在這個(gè)系統(tǒng)中的影響也就越小。我想蔡方方女生所說(shuō)的平臺(tái)，就是這個(gè)意思。
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疫情之下公司業(yè)務(wù)會(huì)怎樣？
謝永林表示：“當(dāng)前中國(guó)的疫情已經(jīng)基本得到了控制，現(xiàn)在最大的挑戰(zhàn)變成境外輸入風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)一體化，我們置身其中不受影響不可能?！?/p>
謝永林直言，無(wú)論消費(fèi)性貸款還是小微貸款，受疫情影響逾期是上升的。但是平安的風(fēng)險(xiǎn)管理能力比較強(qiáng)，管理團(tuán)隊(duì)國(guó)際化水平比較高，動(dòng)作比較快。無(wú)論科技應(yīng)用還是資源調(diào)配，都走在市場(chǎng)前頭，盡力降低疫情影響。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，疫情加速了平安的壽險(xiǎn)改革進(jìn)程，通過(guò)推進(jìn)數(shù)據(jù)化經(jīng)營(yíng)，公司不斷提升經(jīng)營(yíng)和管理水平。疫情造成的短期壓力較大，由于代理人不能提供面對(duì)面銷(xiāo)售服務(wù)，隊(duì)伍產(chǎn)能、活動(dòng)率、收入將有所下降，新業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。中長(zhǎng)期挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，公司認(rèn)為，疫情過(guò)后保險(xiǎn)需求將有所反彈，民眾保障意識(shí)強(qiáng)化，帶動(dòng)保險(xiǎn)需求提升，進(jìn)一步推動(dòng)新險(xiǎn)種、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，為保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)更廣闊的展業(yè)和增員空間。
公司通過(guò)科技賦能壽險(xiǎn)，全面發(fā)揮全流程線上化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)O2O產(chǎn)品進(jìn)行獲客，為疫情后期業(yè)務(wù)推動(dòng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隊(duì)伍方面，平安開(kāi)展大規(guī)模線上活動(dòng)進(jìn)行代理人招募，并加大線上培訓(xùn)力度，增進(jìn)就業(yè)，提升代理人能力。同時(shí)，加強(qiáng)推動(dòng)SAT數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)，大量生產(chǎn)資訊內(nèi)容，幫助代理人做好線上主顧開(kāi)拓及經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)品方面，長(zhǎng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售暫時(shí)受限，目前主要通過(guò)短險(xiǎn)線上獲客。同時(shí)，公司積極探索客戶(hù)經(jīng)營(yíng)新模式，為未來(lái)保費(fèi)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
福兮禍兮，我認(rèn)為疫情短期來(lái)看確實(shí)對(duì)各行各業(yè)帶來(lái)不同程度的影響，當(dāng)然也包括保險(xiǎn)，但是這次疫情過(guò)后，大眾的意識(shí)也會(huì)提高，同時(shí)正好可以促進(jìn)平安多年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)的科技賦能。
總之，疫情到底對(duì)于平安是好事還事壞事，我們只有之后在驗(yàn)證。
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瑞幸事件對(duì)公司有多大影響？
針對(duì)投資者提出的有關(guān)瑞幸事件董責(zé)險(xiǎn)的問(wèn)題，姚波表示，瑞幸咖啡董責(zé)險(xiǎn)基礎(chǔ)層保單涉及多家保險(xiǎn)公司，總保額為1000萬(wàn)美元。平安產(chǎn)險(xiǎn)承保了基礎(chǔ)層保單主承保份額的30%，并分保100萬(wàn)美元，自留200萬(wàn)美元（最大可能損失）。中國(guó)平安已收到被保險(xiǎn)人提起的理賠申請(qǐng)，正在進(jìn)一步處理中。
中國(guó)平安管理層同時(shí)強(qiáng)調(diào)，瑞幸事件相關(guān)產(chǎn)品有一個(gè)清晰的條款，如果當(dāng)事人有故意違法行為，這在條款中屬于免責(zé)行為。
對(duì)于千億利潤(rùn)的公司來(lái)說(shuō)，瑞幸事件可能造成的最大損失200萬(wàn)，能有多大影響？而且還特意強(qiáng)調(diào)“如果當(dāng)事人有故意違法行為，這在條款中屬于免責(zé)行為” 我估計(jì)賠都不用賠。
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匯豐不分紅怎么辦？
近期，匯豐宣布暫停派息。
對(duì)此，姚波指出，匯豐前期因?yàn)槭艿接?guó)監(jiān)管的要求或者壓力，包括匯豐和幾家其他歐洲大的銀行今年都不分紅。“我們也關(guān)注到了匯豐這方面的決定，還有一些相關(guān)的其他市場(chǎng)上的評(píng)論意見(jiàn)。整體來(lái)說(shuō)，匯豐是我們長(zhǎng)期投資項(xiàng)目之一，但它整體占整個(gè)集團(tuán)8萬(wàn)多億總資產(chǎn)，包括占保險(xiǎn)投資資產(chǎn)比例相對(duì)不是很大，停止分紅對(duì)我們的投資有一點(diǎn)影響。我們也在關(guān)注后續(xù)事態(tài)的進(jìn)展?！?/p>
匯豐不分紅確實(shí)對(duì)公司股價(jià)短期造成一定影響，不過(guò)平安的總投資資產(chǎn)越3.2萬(wàn)億，其中投資匯豐不過(guò)才2%左右，其實(shí)對(duì)最后的總收益影響很小，更何況匯豐目前來(lái)看不存在破產(chǎn)的可能。
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如何看待企業(yè)的失誤？
馬明哲指出，不管自己的錯(cuò)還是同業(yè)犯的錯(cuò)，都值得很好的學(xué)習(xí)。從錯(cuò)誤當(dāng)中去學(xué)習(xí)，有的時(shí)候比學(xué)領(lǐng)先先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)更好。實(shí)際上一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)就是不斷糾錯(cuò)過(guò)程。人就是人，不是神，是人就必然會(huì)犯錯(cuò)，無(wú)論你自己或者行業(yè)都是這樣。關(guān)鍵是你能夠快速發(fā)現(xiàn)這個(gè)錯(cuò)誤，能夠快速調(diào)頭，犯錯(cuò)不怕，但是不要犯大錯(cuò)，盡快調(diào)頭。
“犯錯(cuò)是不可避免的，這是是自然規(guī)律，誰(shuí)也違背不了。關(guān)鍵是不斷糾錯(cuò)這個(gè)能力很重要。平安30多年也是這樣一個(gè)過(guò)程，一個(gè)糾錯(cuò)過(guò)程，同時(shí)不斷把握、部署未來(lái)，尋找機(jī)會(huì)。雖然平安已走過(guò)了32年，我們也還在不斷學(xué)習(xí)，包括向同業(yè)學(xué)。好的、不怎么理想的，都值得我們學(xué)習(xí)?！瘪R明哲說(shuō)。
人無(wú)完人，企業(yè)也是如此，沒(méi)缺點(diǎn)的人，一定是最可怕的，任何一家公司的成長(zhǎng)絕對(duì)不是一帆風(fēng)順的。
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利率下行的問(wèn)題
利率下行也是大家所關(guān)注的，這個(gè)問(wèn)題是我自己加的。
客觀來(lái)說(shuō)，利率下行不光是對(duì)于平安，而是對(duì)于整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的一個(gè)考驗(yàn)。
但，日本，歐洲，美國(guó)，早就負(fù)利率或者零利率了 可是他們的保險(xiǎn)和銀行業(yè)一直活的很好，甚至要比我國(guó)的質(zhì)地和估值要優(yōu)。
對(duì)于保險(xiǎn)公司要從資產(chǎn)和負(fù)債兩端來(lái)看。從他們的產(chǎn)品來(lái)講，保證利率類(lèi)型的產(chǎn)品占比在逐漸降低，具體來(lái)說(shuō)，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)里面，比如萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的比例相對(duì)較高，而這兩類(lèi)產(chǎn)品的保證利率較低，換句話說(shuō)，當(dāng)利率下行，投資收益下降時(shí)，會(huì)吧這些轉(zhuǎn)移到客戶(hù)身上，客戶(hù)也會(huì)少拿。
我國(guó)的大多少保險(xiǎn)公司基本都是靠利差而活，對(duì)于保障性保險(xiǎn)，負(fù)債成本是剛性的，利率下行肯定會(huì)影響到公司，但對(duì)于平安來(lái)說(shuō)并不是致命的，因?yàn)樗赡苁茿股唯一一家不依靠利差生存的公司，它的死差和費(fèi)差上的收入是很可觀的。
從投資端來(lái)說(shuō)，平安面臨的是存量和增量的市場(chǎng)，存量的資產(chǎn)配置是大頭，多年前就配置了，一些投資都是鎖定未來(lái)8-10年的長(zhǎng)期投資，現(xiàn)在主要面臨的壓力是新增的投資和到期再投資的壓力，這個(gè)是主要的壓力，也是我認(rèn)為目前壓制估值的一部分原因。
但是呢，大家可能不知道，平安的內(nèi)含價(jià)值折現(xiàn)率一直是同行比較高的，一直保持在11%左右的折現(xiàn)率，而其他公司差不多都是9%，也就是說(shuō)，同樣1pev的估值，平安的含金量更高。
既然未來(lái)利率有下降的趨勢(shì)，那么內(nèi)含價(jià)值用11%的折現(xiàn)率去折現(xiàn)，是不是有點(diǎn)高了？
現(xiàn)在改革，改什么？
說(shuō)白了就是為了行業(yè)和公司的長(zhǎng)足發(fā)展，如果保險(xiǎn)不改革，這個(gè)行業(yè)是走不長(zhǎng)的，如果大家細(xì)心觀察，現(xiàn)在上到國(guó)家層面，下到具體公司都在往長(zhǎng)期保障型保險(xiǎn)發(fā)展。
為啥要堅(jiān)定不移的去改革，一方面是壽險(xiǎn)改革，另一方面，回顧90年代的日本，在遭遇利差損危機(jī)重創(chuàng)時(shí)，保險(xiǎn)公司都調(diào)整了保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，日本保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)重心就是在那個(gè)時(shí)候從儲(chǔ)蓄理財(cái)型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向純保障型產(chǎn)品。
而美歐等國(guó)家也在利率下行的時(shí)候，做出了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以提高死差費(fèi)差占比，改變資產(chǎn)配置策略以提高投資端收益率。美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入利率下行通道已經(jīng)多年，但壽險(xiǎn)公司仍能保持良好的發(fā)展。
因此，保險(xiǎn)行業(yè)的改革是遲早的事，今年不改，明年也會(huì)改，明年不改后年也會(huì)改。
停下來(lái)，是為了更好的前進(jìn)。
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股票市場(chǎng)，股價(jià)才是最直觀的，因此人的一些觀念，思想和情緒都會(huì)隨著股價(jià)的下跌而有所影響，在這個(gè)過(guò)程中不斷地懷疑和被懷疑，以至于不斷的譴責(zé)平安，其實(shí)這種想法在資本市場(chǎng)上并不少見(jiàn)，就如同18年的茅臺(tái)，15年的格力，它們當(dāng)時(shí)也曾被質(zhì)疑，嫌棄。
股票市場(chǎng)上一直說(shuō)的就是個(gè)預(yù)期，所謂，存在即合理。我們能看到能想到的的，其實(shí)已經(jīng)表現(xiàn)在股價(jià)上了。
換句話說(shuō)，保險(xiǎn)行業(yè)或者說(shuō)平安如果沒(méi)有一點(diǎn)兒缺點(diǎn)，它是不可能這個(gè)價(jià)格的。
我一直說(shuō)，平安有罪，但罪不致死，跌不跌，咱不知道，但至少在概率和賠率上是比較有吸引力的。
投資本來(lái)就是概率和賠率的抉擇，股票也從來(lái)都不會(huì)給你承諾收益。
看好就買(mǎi)，不看好就拜拜，沒(méi)必要較真，真的。
不看好，還時(shí)不時(shí)的關(guān)注平安的任何消息。看好，還天天的懷疑，悲觀，唱衰，著實(shí)沒(méi)必要。
最后，我用馬總昨天說(shuō)的一句話首尾：平安是比較合適做價(jià)值和長(zhǎng)期投資的，短炒不合適
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