繼上月初在布魯金斯學(xué)會(huì)哈欽斯金融與貨幣政策中心發(fā)表了題為《新冠肺炎疫情與經(jīng)濟(jì)》的講話之后，時(shí)隔一個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾再次出現(xiàn)在公眾面前。
華盛頓時(shí)間5月13日，鮑威爾通過(guò)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的線上活動(dòng)再次發(fā)表了講話，這次的題目是《當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》。
就在鮑威爾演講的前一天，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次發(fā)推對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓：其他國(guó)家都在享受負(fù)利率帶來(lái)的好處，美國(guó)也應(yīng)如此（the USA should also accept the 'GIFT'）！在此之前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨2021年1月的合約價(jià)已經(jīng)突破100——這意味著，按照市場(chǎng)預(yù)期，到2021年1月美聯(lián)儲(chǔ)已然將會(huì)將利率降到負(fù)值。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷如何？鮑威爾周三的講話又有沒(méi)有對(duì)特朗普和市場(chǎng)預(yù)期的問(wèn)題作出回答呢？
我們來(lái)一起劃重點(diǎn)。
一，美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退非常嚴(yán)重，并且這次危機(jī)將是長(zhǎng)期的。
在描述美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，鮑威爾稱，疫情給美國(guó)帶來(lái)的衰退范圍和速度都是"史無(wú)前例"的，比第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)的任何衰退都要嚴(yán)重得多。鮑威爾對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)憂心忡忡。他在講話中不吝使用各種程度詞，以警示當(dāng)前的危險(xiǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的道路既"高度不確定"又面臨"巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)"。
美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到上世紀(jì)30年代以來(lái)的最高值。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽甚至表示，相較于官方公布的14.7%，美國(guó)實(shí)際失業(yè)率可能已經(jīng)突破了25%。美國(guó)商務(wù)部此前公布的數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）萎縮4.8%，為金融危機(jī)以來(lái)最大單季降幅……
按照美聯(lián)儲(chǔ)的評(píng)價(jià)，美國(guó)"經(jīng)濟(jì)命運(yùn)的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)造成了難以言表的痛苦"。在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)，這次新冠病毒危機(jī)引起民眾的長(zhǎng)期憂慮更值得警惕。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要時(shí)間來(lái)積聚動(dòng)能，長(zhǎng)時(shí)間衰退可能會(huì)對(duì)生產(chǎn)能力造成持續(xù)損害，一旦處理不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)衰退被無(wú)限拉長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)能夠?yàn)榇俗鲂┦裁?？美?guó)政府又該采取什么樣的措施避免慘劇的發(fā)生？
二，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)已竭盡全力。
鮑威爾在講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)以"前所未有"的速度和力度采取了行動(dòng)。在不斷下調(diào)聯(lián)邦基金利率之后，還采取了其他一系列措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中的信貸流動(dòng)。甚至其中有些措施（直接向私營(yíng)非金融企業(yè)以及州、地方政府提供信貸）是危險(xiǎn)的，這些只有在"異常和緊急情況下"才能采取的措施，危機(jī)過(guò)去之后將不可能再被使用。
正如此前的幾次講話，近期鮑威爾一直在反復(fù)強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)此次疫情沖擊中發(fā)揮的作用。事實(shí)上，這些措施也確實(shí)在一定程度上對(duì)沖了疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，緩解了美國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的下行壓力。對(duì)于這些政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是及時(shí)的、得當(dāng)?shù)?。美?lián)儲(chǔ)也多次表示將繼續(xù)"充分"使用各種政策工具，直至危機(jī)結(jié)束。
但正如鮑威爾一直所擔(dān)心的問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)提供的流動(dòng)性支持確實(shí)幫助許多貸款人度過(guò)了危機(jī)，但隨著時(shí)間的流逝，這些流動(dòng)性問(wèn)題將會(huì)變?yōu)閮敻秵?wèn)題，屆時(shí)美國(guó)又該怎么辦呢？這就引出了鮑威爾想要表達(dá)的第三個(gè)要點(diǎn)。
三，僅僅靠美聯(lián)儲(chǔ)是不夠的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要財(cái)政政策支持。
作為一名支持赤字的鷹派（a deficit hawk）人士，鮑威爾在這次講話中再次呼吁美國(guó)政府采取財(cái)政政策為經(jīng)濟(jì)紓困。按照鮑威爾一直強(qiáng)調(diào)的邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)所擁有的政策工具箱能夠提振的僅僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的借貸能力，而非消費(fèi)能力。美聯(lián)儲(chǔ)向各類(lèi)實(shí)體提供貸款，許多借款人將從中受益，整體經(jīng)濟(jì)也將從中受益。但更多實(shí)體需要的是更加直接的財(cái)政支持，而不是難以償還的貸款。
關(guān)于貨幣政策與財(cái)政政策的衡量取舍一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)中不斷爭(zhēng)論的話題。而鮑威爾在這一點(diǎn)上更像是一名凱恩斯主義者，在迫于各界壓力不斷"松口"，帶領(lǐng)美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列史無(wú)前例的大尺度政策后，他無(wú)疑更加堅(jiān)信財(cái)政投入所能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大乘數(shù)效應(yīng)。正如他在周三所說(shuō)，"額外的財(cái)政支持可能是昂貴的"，"但如果能夠避免長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)損失，并讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有更強(qiáng)的復(fù)蘇能力，那么這就是值得的。"
四，盡管市場(chǎng)預(yù)期如此，美聯(lián)儲(chǔ)暫不考慮負(fù)利率。
近期另外一個(gè)備受市場(chǎng)關(guān)注的話題就是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)施行負(fù)利率。盡管面臨特朗普的壓力，鮑威爾仍然在周三的線上活動(dòng)上表示，負(fù)利率不是目前美聯(lián)儲(chǔ)"正在考慮的事情"。
事實(shí)上，對(duì)于各國(guó)央行而言，一旦采取負(fù)利率就意味著決策者已經(jīng)沒(méi)有更好的選擇來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)了。更何況當(dāng)下從已經(jīng)施行負(fù)利率政策的歐洲大陸和日本的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，負(fù)利率也并不是能夠解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的"靈藥"。
但盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)看似排除了負(fù)利率選項(xiàng)，未來(lái)走勢(shì)如何仍是未知數(shù)。鮑威爾此前曾經(jīng)表示，美國(guó)離"耗盡財(cái)政部的資產(chǎn)"還差得遠(yuǎn)呢，但很明顯特朗普并不這么認(rèn)為。
美國(guó)要如何從這場(chǎng)"史無(wú)前例"的經(jīng)濟(jì)衰退中幸存？我們拭目以待。
